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11月2日，亞太藥業(yè)發(fā)布公告披露了控股股東及其一致行動人部分股份被司法拍賣的最新進展。寧波富邦控股集團以近1.34億元的價格拍得亞太藥業(yè)的3450萬股股份，在此次交易完成后，寧波富邦控股集團將持有亞太藥業(yè)10.75%的股份，而亞太藥業(yè)的控股股東亞太集團及其一致行動人持股比例將由9.15%下降至2.72%。股權(quán)的更迭可能將導致亞太藥業(yè)控股股東或?qū)嶋H控制人發(fā)生變化，這意味著作為實控人的陳堯根夫婦或?qū)?ldquo;出局”。

亞太藥業(yè)也曾有過輝煌，2013-2018年，公司營收從3.14億元增至13.10億元，翻了4倍；凈利潤從0.05億元增加至2.08億元，翻了近38倍，營收凈利雙雙連增6年，一時風光無限，被稱為“醫(yī)藥白馬股”。

財務(wù)造假、訴訟糾紛等風波不斷

亞太藥業(yè)的前身是創(chuàng)辦于1989年的浙江亞太制藥廠，在2001年完成股份制改造后，于2010年3月正式在深交所掛牌上市。作為一家老牌藥企，亞太藥業(yè)的營收來源于抗生素類藥品和非抗生素類藥品兩大類，其中阿莫西林、阿奇霉素、羅紅霉素等抗生素都是其明星產(chǎn)品。從2021年上半年的業(yè)績來看，對亞太藥業(yè)貢獻最大的是抗生素類制劑，占營收比重為55.01%，毛利率為31.88%。

受國家集中帶量采購政策推行等影響，亞太藥業(yè)的銷售收入持續(xù)下降，最新三季報顯示，今年年初至報告期末比上年同期減少39.50%。有分析人士指出，亞太藥業(yè)本身產(chǎn)品線比較老化，受集采影響較大。但讓亞太藥業(yè)頭痛的不單是產(chǎn)品管線競爭力不足這一內(nèi)憂，還有控股股東亞太集團及一致行動人深陷債務(wù)糾紛、子公司財務(wù)造假被罰等一系列外患。

亞太藥業(yè)在今年半年報中就曾披露，其控股股東亞太集團及子公司亞太房地產(chǎn)、實際控制人陳堯根及其配偶鐘婉珍因與多家銀行產(chǎn)生金融借款合同糾紛，涉及多起訴訟案件，累計被拍賣、變賣其持有的亞太藥業(yè)股份145,662,000股，占公司總股份的27.15%。而此次可能導致亞太藥業(yè)易主的3450萬股股票公開拍賣的起因，便是控股股東及一致行動人與浦發(fā)銀行紹興柯橋支行金融借款合同糾紛一案引發(fā)。

作為昔日的醫(yī)藥白馬股，亞太藥業(yè)何以落到這步田地？答案或與其收購的子公司上海新高峰不無干系。在2015年，亞太藥業(yè)以9億元對價收購了Green Villa Holdings LTD.持有的上海新高峰100%的股權(quán)，并簽訂了業(yè)績承諾，寄望借此拓展CRO業(yè)務(wù)。但在2019年，上海新高峰因財務(wù)造假被證監(jiān)會立案調(diào)查，當年亞太藥業(yè)確認投資損失12.40億元、計提上海新高峰業(yè)務(wù)減值準備2.18億元等，造成凈利潤巨虧19.4億元。

今年年初，亞太藥業(yè)因子公司上海新高峰財務(wù)造假遭到證監(jiān)會處罰，時任上海新高峰董事長兼總經(jīng)理任軍、亞太藥業(yè)董事長陳堯根分別被處以30萬元罰款和5年禁入證券市場。而上海新高峰造假的影響仍在繼續(xù)，近期部分亞藥轉(zhuǎn)債投資者以證券虛假陳述責任糾紛為案由將亞太藥業(yè)起訴到杭州市中級人民法院，要求亞太藥業(yè)賠償其虛假陳述給自己造成的誤導性投資損失。

過度并購可能適得其反

隨著國家衛(wèi)生體制改革持續(xù)深化，在帶量采購推動藥品降價的背景下，醫(yī)藥行業(yè)競爭日趨激烈，藥企面臨轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)顯然加劇。在這樣的背景下，外延并購成為諸多藥企的共同選擇。

作為原料藥龍頭，海正藥業(yè)在2015年市值達到巔峰時便開始了自身瘋狂的并購之旅。但根據(jù)公開消息，海正藥業(yè)擁有的18家控股參股公司目前有14家處于虧損，累計虧損額近6.7億元，不斷出售資產(chǎn)成為其自救的法子。2019年12月，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，近日提交了位于臺州市椒江區(qū)君悅大廈5套公寓的掛牌申請。此前在同年的5月和11月，海正藥業(yè)兩次通過拍賣方式處置了椒江君悅大廈22套公寓，合計成交金額為817.08萬元。

無獨有偶，飽受并購后遺癥的還有因子公司存商業(yè)賄賂被通報、控股大股東遭受破產(chǎn)重整而備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的譽衡藥業(yè)。

自2016年起，譽衡藥業(yè)的凈利潤就開始出現(xiàn)下滑，2019年更是出現(xiàn)了上市后的首次虧損，凈虧損金額高達26.62億元。而虧損的主因即是譽衡藥業(yè)此前年度收購的全資子公司上海華拓、南京萬川、普德藥業(yè)等經(jīng)營業(yè)績未達到預期，因此計提商譽減值準備約26.15億元。據(jù)統(tǒng)計，截至2019年，譽衡藥業(yè)通過設(shè)立、收購等方式形成了譽衡經(jīng)緯、普洛斯醫(yī)藥、西藏陽光、華拓諾康、南京萬川、西藏普德等多家公司，并購交易數(shù)量超過20起，交易總額超過百億元。為緩解彼時短期的債務(wù)壓力，譽衡藥業(yè)將持有的澳諾制藥100%股權(quán)以14.20億元交易價格出售給華潤三九。

有業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司熱衷并購有多種原因，一是主業(yè)不振或主業(yè)不明顯，缺少核心競爭力，希望通過并購來做強主業(yè)；二是并購多由投資者買單，導致高溢價并購重重上演等。如此來看，通過外延并購來推動企業(yè)發(fā)展的方式是否就意味不合理？其實并不盡然。

縱觀當下競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈的醫(yī)藥市場，并購謀發(fā)展本是合理選擇，但過度操作也會適得其反。與此同時，部分藥企經(jīng)營水平不足，加上并購過于頻繁，整合能力較弱，遠遠超出了自身能力和獲取資源的步伐，產(chǎn)生經(jīng)營、資金鏈等問題是必然。合理、可控的擴張計劃有利于企業(yè)快速擴大規(guī)模，但要避免陷入盲目擴張，忽視整合管理，要警惕商譽“洗澡”、業(yè)績“暴雷”等后遺癥成為企業(yè)包袱。

處于風波中心的亞太藥業(yè)也正在盡力解決并購帶來的一系列外患，同時其也在年報中指出，未來將通過提升產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、突出核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢、加快推動仿制藥一致性評價工作和創(chuàng)新藥研發(fā)進程等方式提高市場競爭力。亞太藥業(yè)如何實現(xiàn)蛻變，靜待后觀。