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輸液行業處在政策推動的拐點上，也是汰弱留強、行業升級的當口。由于新版GMP要求輸液類企業在13年底前完成認證，所以12、13年將是企業升級生產線的契機。

下游行業升級正當時節
輸液行業處在政策推動的拐點上，也是汰弱留強、行業升級的當口。由于新版GMP要求輸液類企業在13年底前完成認證，所以12、13年將是企業升級生產線的契機。但由于招標過程中，玻瓶和塑瓶的價格非常低，所以抑制了企業采購設備的需求。因此軟袋將出現明顯的市場份額擴大，對應的生產線需求放量將更明顯。
也因為輸液行業處在利潤水平的低點，企業對智能燈檢機等能提升效率并降低成本的產品將更加青睞。公司的智能機也能使用在食品飲料行業。

軟袋輸液生產線寡頭、塑料安瓿生產線第一家
國內非PVC軟袋大輸液生產線制造領域是寡頭壟斷格局，僅有2家企業，且技術水平接近。千山藥機近年的非PVC大輸液生產線銷量一路增長，趨勢良好，大輸液產業格局的巨變也利好該類生產線熱銷，也有國際需求。
公司的塑料安瓿生產線是獨家產品，正處在爆發當口。塑料安瓿替換玻璃安瓿就如同玻瓶大輸液被塑瓶、軟袋大輸液替換，從而實現軟塑化。目前叩響扳機的事件就是國內第一家塑料小水針企業獲得國家的認證，繼而觀望企業將開始正式采購塑料安瓿生產線。我們預計2-3年內，國內尚沒有類似的企業可以挑戰千山藥機塑料安瓿生產線的領導地位，高毛利率將維持。

無菌灌裝新格局將引發下一輪行業升級
未來的產品中，我們認為無菌灌裝輸液生產線將是重磅的品種。該生產線可以一次性完成“吹灌封”，最大限度減少了二次污染的機會。這使得目前大輸液生產過程發生重大變化，產品的安全性顯著提升，甚至獲得單獨定價。目前僅有進口線，千山將是國內第一家無菌灌裝生產線制造企業。

投資建議及評級
我們預測公司11-13年eps分別為0.90、1.57和2.25元。其中12年高增長的原因之一是1500多萬新設子公司貢獻的凈利潤，貢獻eps0.22元左右。我們給予公司12年業績25x的估值，合理價位為39.3元，“增持”評級。

風險提示
塑料安瓿獲批延期、塑料小水針上市價格不理想。